Brüksel'de dondurulan menkul kıymetler adım adım nasıl çözülür

2025 sonbaharından beri neredeyse her başvuru retle bitti, ama 11 Eylül 2026'da Belçika'nın en yüksek idare mahkemesi bu retlerden birini bozdu. Adım adım rehber: menkul kıymetler gerçekte nerede duruyor, Belçika ya da Lüksemburg lisansı, Rus mahkemesi ve satış arasında nasıl seçim yapılır, neler sunulmalı, maliyeti ne ve dolandırıcılardan nasıl korunulur.

11 Eylül 2026'da Belçika'nın en yüksek idare mahkemesi olan Danıştay, Belçika Hazinesi'nin Brüksel merkezli uluslararası merkezi menkul kıymet saklama kuruluşunda dondurulmuş varlıkları serbest bırakmayı reddeden bir kararını bozdu. Başvuru sahibi bir Rus bankasıydı: Ocak 2023'te başvurmuş, 15 Temmuz 2024'te reddedilmişti. Mahkeme esasa hiç girmedi. Reddi imzalayan görevlinin gerekli yetkiye sahip olmadığına hükmetti ve başvuruyu yeni bir karar için geri gönderdi.

Dondurulmuş menkul kıymet sahipleri için bu, retlere itiraz ederken gösterilebilecek bir emsal. 2025 sonbaharında Hazine'nin bireysel yatırımcılarla ilgili kararlarının %99'a varan kısmı retti. Söz konusu tutar çok büyük: Rusya Merkez Bankası, Rus yatırımcıların Brüksel'deki ve Lüksemburg'daki iki uluslararası saklama kuruluşunda 5,7 trilyon rublesinin takılı kaldığını, bunun yaklaşık %20'sinin bireylere ait olduğunu tahmin ediyor. Ekim 2025'te Merkez Bankası Başkanı Elvira Nabiullina Devlet Duması'na, yaklaşık yarısının bir şekilde geri alındığını söyledi. Kalan yarı zor vakalardan oluşuyor.

Aşağıda adım adım bir rehber var: menkul kıymetlerin gerçekte nerede durduğu nasıl öğrenilir, hangi yol seçilmeli, neler sunulmalı ve lisanstan sonra ne olur. 2022'den beri yaşananlar ve piyasa incelemesi dondurulmuş aracı kurum varlıklarının çözülmesi başlıklı ayrı yazımızda.

2026'da dondurulmuş varlıklar için neler değişti

Yılın asıl konusu yeni lisanslar değil, bunları kimin vermeye yetkili olduğuna dair bir anlaşmazlık. Bu yüzden Belçika Hazinesi kararları yaklaşık yedi ay dondurdu, sonra yeniden reddetmeye başladı.

Yüksek siyaset paralel ilerliyor. 12 Aralık 2025'te AB, Rusya Merkez Bankası'nın yaklaşık 210 milyar €'luk varlıklarını süresiz dondurdu. 15 Mayıs 2026'da Moskova Tahkim Mahkemesi, Rusya Merkez Bankası lehine Brüksel'deki saklama kuruluşu aleyhine 18,2 trilyon ruble hükmetti; istinaf mahkemesi kararı Temmuz'da onadı ve 24 Eylül'de saklama kuruluşu temyize başvurdu. Bu davalar bireysel bir portföyü yalnızca dolaylı etkiliyor, ama her başvurunun etrafındaki havayı sertleştiriyor.

Adım 1. Menkul kıymetler gerçekte nerede duruyor

Bir Rus aracı kurum dökümündeki yabancı hisse neredeyse hiçbir zaman aracı kurumun kendisinde tutulmuyor. Tipik zincir aracı kurumdan onun saklama kuruluşuna, sonra Rusya'nın merkezi saklama kuruluşuna, oradan da Brüksel'deki ya da Lüksemburg'daki uluslararası saklama kuruluşuna uzanıyor. ABD menkul kıymetleri için Brüksel'deki kuruluşun arkasında ABD piyasa altyapısı da var. 3 Haziran 2022'de Rusya'nın merkezi saklama kuruluşu AB yaptırım listesine eklendi (269/2014 sayılı Tüzük Ek I) ve hesaplarında tutulan her şey onunla birlikte dondu.

Avrupa Komisyonu mantığı merkezi saklama kuruluşlarına ilişkin rehberinde açıklıyor: Rusya'nın merkezi saklama kuruluşunun tuttuğu her şey, geçici olarak ve müşteriler adına olsa bile, dondurulmuş sayılıyor. Menkul kıymetler yine yatırımcıya ait, ama onlarla yapılacak her işlem Avrupa saklama kuruluşunun bulunduğu ülkenin düzenleyicisinden izin gerektiriyor.

Bir Rus borsasının bankası üzerinden tutulan menkul kıymetler ayrı bir konu. Oradaki engel Amerikan: Kasım 2023'te ABD Hazinesi'nin Yabancı Varlıkları Kontrol Ofisi bu borsayı yaptırım listesine ekledi. Avrupa lisansları bu sorunu çözmüyor.

Bu yüzden iş aracı kuruma bir taleple başlıyor. Gerekenler: her menkul kıymetin nerede tutulduğunu ve uluslararası menkul kıymet kimlik numarasını gösteren bir saklama hesabı dökümü, alım tarihlerini içeren aracı kurum raporları ve tek bir sorunun cevabı: aracı kurum ya da Rusya'nın merkezi saklama kuruluşu 7 Ocak 2023'ten önce Belçika Hazinesi'ne toplu başvuru yaptı mı? Bu süre AB tüzüğünün kendisinde yazılı ve Hazine hâlâ ona bakıyor.

Adım 2. Hangi çözme yolu seçilmeli

Dört yol var ve birbirleriyle pek bağdaşmıyorlar. Lisans menkul kıymetlerin kendisini geri alma şansı veriyor, ama yavaş ve pahalı. Rus mahkemesi kâğıt üzerinde tahsili zor rubleler veriyor. Satış hızla nakit getiriyor, ama %70'e varan iskontoyla. Kamuya açık verilere göre karşılaştırmaları şöyle:

Belçika lisansı: Brüksel'deki saklama kuruluşu için ana yol

Belçika Hazinesi bireysel izinleri AB'nin 269/2014 sayılı Tüzüğünün 6b(5) maddesine göre veriyor. Bu hüküm, 3 Haziran 2022'den önce girilmiş işlemlerin tasfiyesi için gerektiğinde Rusya'nın merkezi saklama kuruluşunun varlıklarının serbest bırakılmasına izin veriyor. Tüzük 7 Ocak 2023 son tarihini koyuyor; aracı kurumun o tarihe kadar toplu başvuru yapıp yapmadığının önemi bu yüzden.

2025 sonbaharından beri Hazine, Rusya'nın merkezi saklama kuruluşuyla bağın tamamen koptuğunun kanıtını istiyor ve işlemin amacına bakıyor: yaptırım altındaki altyapı üzerinden yatırıma devam etmek değil, çekme ya da satış. İyi haber de var. 2025 sonbaharından beri Brüksel'deki saklama kuruluşu, zincirde ya da işlemde ABD tarafı yoksa Belçika lisanslarını ayrı bir ABD izni olmadan uyguluyor. Öncesinde iki lisans gerekmesi davaların çoğunu öldürüyordu.

Lüksemburg lisansı: nakit menkul kıymetten kolay

16 Aralık 2022'de Lüksemburg genel bir izin çıkardı ve bu, bireysel başvurular için 6b(5) maddesi yolunu fiilen kapattı. Başvurular artık tüzüğün 6. maddesine dayanıyor: yaptırımlardan önce doğmuş yükümlülüklerin ifası için varlıkların serbest bırakılması. Belçika'dan farklı olarak kefil gerekmiyor.

2025'ten beri Lüksemburg Maliye Bakanlığı kupon, temettü ve itfa ödemelerini daha sık onaylıyor. Menkul kıymetlerin kendisi daha zor: onları dışarı taşımak için verilen lisanslara dair hâlâ güvenilir veri yok.

Rus mahkemesi: tahsili zor bir zafer

Rus mahkemeleri Brüksel'deki saklama kuruluşu aleyhine tazminata gerçekten hükmediyor. 2026 başında Ural Bölgesi Tahkim Mahkemesi, bir Rus yatırımcı lehine iki uluslararası saklama kuruluşundan ödenmemiş gelirin tahsilini onadı (A60-22233/2024 sayılı dava). 6 Nisan 2026'da Moskova Tahkim Mahkemesi bir Rus portföy yönetim şirketine Brüksel'deki saklama kuruluşu aleyhine 15,2 milyar ruble ödenmemiş gelir hükmetti. Oysa aynı mahkeme Ocak'ta şirketin menkul kıymetlerin kendi değeri olan 319,4 milyar ruble talebini reddetmişti: mahkemeye göre dondurma mülkiyetin kaybı anlamına gelmiyor.

Üç sorun var. Birincisi, 3 Ocak 2024 tarihli 8 sayılı Kararname, o tarihten sonra verilen kararlar kapsamında C tipi hesaplara (Rus bankalarında ve saklama kuruluşlarında, dost olmayan ülkelerden yabancıların para ve menkul kıymetlerini tutan özel hesaplar) icrayı yasaklıyor ve Brüksel'deki saklama kuruluşunun Rusya'daki varlıkları tam da orada duruyor. İkincisi, 30 Nisan 2026'da Moskova Tahkim Mahkemesi bir bireysel yatırımcıyı, Hazine'nin reddine karşı Belçika Danıştayı'na itiraz etmediği için geri çevirdi; dava erken açılmış sayıldı. Üçüncüsü, 833/2014 sayılı Tüzüğün 11a maddesi bir AB şirketinin Rus davacıdan tazminat ve yargılama giderlerini almasına izin veriyor ve 21. paket bu kuralları genişletti. Bu yüzden dava ve lisans ters yönlere çekiyor ve çizgi ilk belge sunulmadan önce seçilmeli.

Satış ve takas: hızlı ama pahalı

Tezgâh üstü satış tek hızlı çıkış ve hızın bedeli iskontoyla ödeniyor. 844 sayılı Kararname kapsamındaki takas 2024'te on milyarlarca rublelik tekliflere karşılık yatırımcılara 10,6 milyar ruble geri verdi ve ilk tur yatırımcı başına 100.000 rubleyle sınırlıydı. Avrupa Komisyonu AB kişilerinin bu tür takaslara katılmasını açıkça yasakladı. Şüpheli düzenlere katılmak sonraki bir lisans başvurusuna da zarar verebilir, çünkü düzenleyici başvuru sahibinin iyi niyetini sorgulayacaktır.

Adım 3. Lisans için hangi belgeler gerekir ve nereye başvurulur

Belçika Hazinesi mülakat yapmadan, kâğıt üzerinden karar veriyor. Dosyada olmayan bir şey onun için yok. Bu yüzden işin çoğu başvurudan önce yapılıyor: saklama zincirini, alım tarihini ve sahibin temiz geçmişini kanıtlamak ve varlıkları almaya istekli bir aracı kurum bulmak.

En zayıf nokta genellikle pasaport değil, fonların kaynağı: bir AB aracı kurumu bunu bir Rus bankasından daha sıkı kontrol edecek. Bu dosyanın nasıl hazırlanacağı fonların kaynağının kanıtı yazımızda. Rusça belgeler çeviri gerektiriyor; bu ayrı bir iş ve en kolayı apostil ve onayla birlikte sipariş etmek.

Nereye başvurulur:

• Belçika. Hazine Genel İdaresi aracılığıyla maliye bakanına hitaben bir başvuru, Avenue des Arts 30, 1040 Brüksel. Hazine'nin mali yaptırım soruları için resmî adresi [email protected]. Başvuru sunulduktan sonra bir numara alıyor ve süre oradan işlemeye başlıyor.
• Lüksemburg. Maliye Bakanlığı, Çok Taraflı İlişkiler, Kalkınma ve Uyum Müdürlüğü, 3 rue de la Congrégation, L-1352 Lüksemburg; e-posta [email protected]. Yaptırımlardan muafiyet verme yetkisi maliye bakanında.
• Amerika Birleşik Devletleri. Yabancı Varlıkları Kontrol Ofisi'nin çevrimiçi lisans başvuru portalı. Kayıt isteğe bağlı; durum dosya numarasıyla kontrol ediliyor.

Belçika'da ya da Lüksemburg'da bu tür başvurular için devlet harçlarına dair kamuya açık bilgi yok. Başlıca maliyetler hukuki destek, kefil, çeviriler ve alıcı aracı kurum. Desteğimizin maliyetini belgelerinizi inceledikten sonra bildiriyoruz.

Adım 4. Lisans verildikten sonra ne olur

Lisans bir izindir, aktarım değil. Yolun ikinci yarısı ondan sonra başlıyor ve davalar orada da takılıyor.

1. Brüksel'deki saklama kuruluşunun uyum kontrolü. Saklama kuruluşu kendi incelemesini yapıyor. Zincirde ABD altyapısı ve ABD tarafı yoksa, 2025 sonbaharından beri ABD lisansı istemiyor. Ama aktarım resmî bir ret olmadan da durabilir. Bu gibi durumlarda pratikte saklama kuruluşuna yöneltilen dava öncesi talepler, ombudsmana ve finansal düzenleyiciye şikâyetlerle birlikte işe yarayabiliyor.
2. Alıcı aracı kurum. Saklama kuruluşundan fazlasını isteyebilir, ABD lisansı dahil. Aracı kurum Güney Kıbrıs'taysa, 2025 baharından beri Güney Kıbrıs Maliye Bakanlığı'nın yaptırım uygulama biriminden ayrı bir lisans da gerekiyor: ilkleri Temmuz 2025'te verildi, inceleme yaklaşık üç ay sürüyor.
3. Hesaba geçme ve satış. Menkul kıymetler, ödenmeleri de izne bağlandıysa, yıllar boyunca birikmiş kupon ve temettülerle birlikte geliyor. Sonra bir sınır devreye giriyor: 833/2014 sayılı Tüzüğün 5b maddesi AB bankalarının Rus vatandaşlarından ve mukimlerinden banka başına 100.000 €'nun üstünde mevduat kabul etmesini yasaklıyor. Sınır AB, Avrupa Ekonomik Alanı ve İsviçre vatandaşlarına ya da bu ülkelerde oturma izni olanlara uygulanmıyor. Yani Avrupa statüsü olmadan büyük bir portföyü satmak hızla tavana çarpıyor.
4. Vergiler. Çözülen menkul kıymetlerin satışı ve kupon tahsili vergiye tabi olaylar. Rusya'nın vergi mukimleri Federal Vergi Servisi'ne yurt dışı hesabı bildirmeli ve geliri beyan etmeli; mukim olmayanlar için başka kurallar geçerli. Mukimlik 183 gün kuralı yazımızda, ülke oranları ise vergi rehberimizde.

Ret gelirse süre haftalarla ölçülüyor. Hazine kararına bildirimden itibaren 60 takvim günü içinde Belçika Danıştayı'nda itiraz edilebilir ve bu süre uzatılamaz. Rus bankasıyla ilgili karardan sonra ilk kontrol edilecek şey reddi kimin ve ne zaman imzaladığı: mahkemenin hukuka aykırı bulduğu yetki devri düzeniyle imzalanmış kararlar artık savunmasız. Ret otomatik olarak iptal edilmiyor ve varlıklar serbest kalmıyor: başvuru yalnızca yeniden inceleniyor ve Hazine usule uyarsa yine reddedebilir.

Ne yapıyoruz: aracı kurum dökümünden hesaba geçen varlıklara

Retlerin çoğu Brüksel'de değil, hazırlık aşamasında doğuyor: başvuruda yanlış hukuki hüküm, garanti mektubu yok, alım tarihinin kanıtı yok. Bu yüzden şablon bir başvuru satmak yerine tüm dosyayı yürütüyoruz.

1. Saklama zincirinin incelenmesi. Aracı kurumdan dökümleri istiyor, her menkul kıymeti Brüksel'deki ya da Lüksemburg'daki saklama kuruluşuna veya Rus borsasının bankasına kadar izliyor ve 7 Ocak 2023'ten önce toplu başvuru yapılıp yapılmadığını öğreniyoruz.
2. Yolun seçimi. Gerçek portföy için lisans, dava ve satış seçeneklerini hesaplıyoruz. Portföy lisans için fazla küçükse, para harcanmadan önce bunu söylüyoruz.
3. Dosyanın hazırlanması. Belgeler, çeviriler, fonların kaynağı dosyası ve tüzüğün doğru hükmüne atıf yapan bir başvuru.
4. Aracı kurum ve saklama kuruluşuyla iletişim. Rus aracı kurum, onun saklama kuruluşu, AB'deki alıcı aracı kurum ve onun uyum ekibi: talepler, yazılar, garanti mektubunun üzerinde anlaşma.
5. Belçika ve Lüksemburg'da temsil. Başvuru, Hazine ve bakanlıkla iletişim ve Danıştay'a itirazlar Murblz uzmanlarınca yerel ruhsatlı ortaklarla birlikte yürütülüyor.
6. Varlıklar hesaba geçene kadar destek. Lisansın Brüksel'deki ya da Lüksemburg'daki saklama kuruluşunda uygulanması, aracı kurum Güney Kıbrıs'taysa Güney Kıbrıs lisansı ve satışın vergi sonuçları.

Alıcı hesabı başvurudan önce açmak en iyisi: o olmadan Hazine varlıkların nereye gideceğini göremez. Gerçekçi olarak nerede ve hangi şartlarla hesap açılabileceği yurt dışında banka hesabı açma rehberimizde.

Brüksel'deki saklama kuruluşunda varlıkların çözülmesi ne kadar sürer

En yaygın hata başvurudan karara kadar saymak. Gerçekte karar yolun yarısı. Gerçek bir vaka: başvuru 2023'te yapıldı, izin 2024'te verildi ve 2,1 milyon $ değerindeki menkul kıymetler bir Avrupa aracı kurumuna ancak 2026 başında ulaştı. Neredeyse üç yıl.

Tüm yol uygun bir senaryoda genellikle 6-8 ay, ortalamada 10-14 ay, ret ve itirazla 24-30 ay sürüyor. Yalnızca kendi payınızı hızlandırabilirsiniz: dosya, garanti ve hesap. Brüksel'deki kuyruğu kimse hızlandıramaz.

Varlık çözmede dolandırıcılar nasıl tanınır

Dondurulmuş bir portföy mükemmel bir yem: sahibi yıllardır iyi haber bekliyor ve umut için ödemeye hazır. Rusya Merkez Bankası daha 10 Ocak 2024'te, yatırımcılardan dondurulmuş varlıklarının değerine eşit bir tutarı iki katını geri verme vaadiyle aktarmalarını isteyen düzenlere karşı uyardı. Haziran 2026'da Rusya Federal Güvenlik Servisi, soruşturmacılara göre Güney Kıbrıslı bir aracı kurumun ve bir Rus yatırım şirketinin dondurulmuş depo sertifikalarını takas ederken sahte belgeler kullandığı bir düzeni ortaya çıkardığını açıkladı.

Görüşmeyi bitirmeniz gerektiğinin işaretleri:

• Garanti edilen bir sonuç ya da süre. Kararı bir aracı değil, Belçika ya da Lüksemburg maliye bakanı veriyor.
• 2025-2026'da Hazine'nin neredeyse tamamen ret verdiği bir ortamda %80-90'ın üstünde vaat edilen başarı oranı.
• Bir karta ya da kripto cüzdana çözme ücreti veya depozito ödeme talebi.
• İşleri hızlandırmak için menkul kıymetleri başka birinin hesabına taşıma teklifi.
• Belge sunmak için dar kapsamlı bir vekâletname yerine varlıklar üzerinde genel bir vekâletname.
• Saklama kuruluşunun içinde tanıdıklar. Saklama kuruluşu yalnızca düzenleyicilerin kararlarını uyguluyor ve kendisi hiçbir şeye karar vermiyor.

Kontrol bir saat sürüyor. Belçikalı avukatlar Fransızca ve Almanca konuşan barolar birliğinin ve Flaman barolar birliğinin listelerinde, Lüksemburglu avukatlar Lüksemburg Barosu'nun listesinde. Bir aracı kurum kendi ülkesindeki düzenleyicinin sicilinden, Rus şirketleri Rusya Merkez Bankası'nın sitesinden kontrol ediliyor. Murblz uzmanları ortaklarını aynı sicillerden kontrol ediyor; ayrıntılar hukuki destek sayfamızda.

Dondurulmuş menkul kıymetler daha büyük bir taşınmanın parçasıysa, ayrı ayrı değil, oturum ve vergilerle birlikte ele alınmaları en iyisi: AB statüsü hem lisans şansını hem de banka sınırlarını etkiliyor. Statü seçenekleri oturma izinleri ve ikinci vatandaşlık bölümlerimizde. İyi bir ilk adım, saklama zinciri üzerine kısa bir danışmanlık.

Sık sorulan sorular